社会责任报告反映了企业与政府、消费者、员工等重要利益相关者之间的关系，可以帮助债权人更好地了解和判断企业可能面临的长期风险和隐性成本，降低企业与债权人之间的信息不对称。这就要求社会责任报告设计既要体现专业的严谨性，也要体现企业的文化价值和责任理念，以高水平的视觉呈现和美学特征让读者清晰直观的阅读报告。同时，爱美之心，人皆有之，企业在制作社会责任报告的过程中也越来越重视提高报告的美观度。在此背景下，仅仅关注企业是否披露社会责任报告的研究难以充分揭示和指导当前的实践活动，社会责任报告美观度的提高能否转化为实际经济利益成为亟需探究和回答的研究问题。
为了探究社会责任报告美观度的独特价值，本研究创新性地运用深度学习方法对报告的美观度进行了衡量。在控制企业经营特征和财务特征的基础上，研究构造了包含公司和时间双重固定效应的计量模型，检验了社会责任报告美观度与企业债务融资成本之间的经验关系，并探究了分析师关注度和机构投资者持股比例对这一关系的调节作用。
图1. 基于Webthetics深度学习模型的美观度评价方法示意图
图2.《2019-花王股份社会责任报告（上）》（美观度4.96）与《2019-海峡环保社会责任报告（下）》（美观度2.91）的对比
研究发现：（1）社会责任报告美观度越高，企业债务融资成本越低；（2）企业的机构投资者持股比例和分析师关注度越高，社会责任报告美观度对该企业债务融资成本的削减作用越强。这表明社会责任报告的美观度有助于强化报告中正面信息的传递，减少债权人对风险的评估，增强债权人对企业还贷能力的信心；同时，分析师和机构投资者等专业信息中介能通过其解读和传播信息的优势，放大社会责任报告美观度对债务融资的影响。
该研究首次采用深度学习方法对社会责任报告美观度进行衡量，并探究了社会责任报告美观度对企业债务融资成本的积极影响及其作用机制，丰富了我们对社会责任报告经济影响的理论认识。这一研究的结论将为企业积极制作和披露社会责任报告以及监管部门加强对社会责任报告披露的引导提供有益的参考。
原文：马宝君,宋逸兴,陈怿*,张健.社会责任报告美观度对企业债务融资成本的影响研究.管理学报, 2022, 19(12): 1855-1862+1873.
